投不进Temu，VC改买拼多多股票？

本文转载自微信公众号：投资界（ID: pedaily2012）

作者：杨文静

“最近 VC 朋友聊得最多的话题，大概就是 Temu 了。”孟岩说。

她曾任职于国内一家非常头部 VC 机构，目前执掌一家专注消费科技方向的新基金。出海，便是孟岩和团队重点关注的方向之一。这次出差深圳待了一周，密集聊了一波出海项目。

聊到 Temu——一个拼多多刚上线的出海项目，孟岩的话匣子打开了。今年 9 月，Temu 悄悄上线北美，在黄峥师妹阿布的带领下一路横扫，迅速登顶美国 APPstore 免费购物应用榜单第一。11 月 28 日，拼多多发布了最新财报，单季净利润超 120 亿元。令人惊讶的是，拼多多把 Temu 摆在首要位置。

“这种项目正是我们想投的。”和孟岩类似，李笠最近一直在看出海赛道，已经跟踪了 Temu 一段时间。他透露，其实不少同行都在打听进入 Temu 的机会，不过目前拼多多尚未开放融资机会。

李笠感叹，“Temu 的火爆，让我们更深刻感受到出海广阔的前景。”

VC 投不进去的项目

几天前，孟岩团队刚做完几个互联网大厂的研究，得出初步结论：Temu 肯定能做起来。

这要从团队对拼多多的研究说起。今年以来，一二级市场估值倒挂，消费赛道虽然冷却，但不少品牌估值仍然虚高。相比初创公司估值动辄就喊到数十亿，孟岩开始在二级市场寻找一些便宜的机会，于是拼多多进入了团队的视野。

把几个互联网大厂分析一遍，孟岩发现，阿里的市值一直在跌，京东随着大盘涨跌，相对平稳，只有拼多多仍在逆势增长。

正如 11 月 28 日，拼多多发布了 2022 年第三季度财报。报告期内，公司实现营收高达 355 亿元，同比增长 65.1%；归属于普通股股东的净利润为 105.9 亿元，同比上涨 546%，这已经是拼多多连续第六个季度维持利润正增长了。

拼多多三季度财报

至于背后的逻辑，孟岩作了一番分析：市场下行时期，主打性价比的平台反而更加坚挺。“通俗地说，大家越没钱，拼多多越稳”。而在欧美经济下行的时候，拼多多推出了出海项目Temu，相当于“复制”了母公司的运营模式，更是来得及时。

”Temu”，一个拼多多自创的新词，母公司给予了它拿下海外市场的愿景。这个名字取得巧妙，在 Temu 官方下载界面上，新词汇附带着解释：“Team Up，Price Down”，中文翻译过来大致是：“组团买，更便宜”。一股拼多多风格油然而生。

今年 9 月 1 日，Temu 正式面世，首站进军北美。虽然因国外法律风险，“砍一刀”没能一起出海，但 Temu 还是祭出了最熟悉的玩法：拉一个用户，奖励 20 美金。可谓把主业的“病毒式传播”玩得炉火纯青。

加上商品价格普遍低于同行，品类也满足了大多数北美人民群体的日常购物需求，Temu 火了。在不少投资人看来，Temu 增长潜力巨大——那片被 SHEIN、亚马逊等群狼分割的土地迎来了搅局者。

“当国内业务进入一个较为舒适的区域，拼多多得以抽身出来，集中所有重点兵力冲击海外市场。” 孟岩透露，据他所知，黄峥、阿布等拼多多元老级人物亲自坐镇，足以见他们对整个新项目的重视。

“现在美元背景的 VC 朋友特别关注 Temu。”曾几何时，拼多多给国内不少 VC/PE 机构带来了丰厚的回报，直接使一批年轻投资人实现造富神话。现在，海外版“拼多多”来了，故事更加诱人。

孟岩并不掩饰，此前团队通过各种渠道跟 Temu 建立联系，沟通融资需求。不过一番接触后了解到，虽然 Temu 前期一直需要烧钱，但拼多多现金流充足，并没有分拆 Temu 的计划，这一业务目前也不打算融资，一级市场的投资人想投也拿不到份额。“如果开放融资，这一定是个挤破头的项目”。

VC 圈虎视眈眈，所有人不愿眼睁睁错过这个重量级项目。

于是，有趣的一幕发生了：投不进 Temu，VC 直接加仓了拼多多的股票。

黄峥师妹掌舵，Temu 大杀四方，在美国复制一个拼多多，到底谁在执掌 Temu 项目？

阿布这个名字浮出水面。她是拼多多一个重量级存在，这位黄峥的同门师妹原名叫顾娉娉，从黄峥创业之初就一直追随左右。多年来，阿布鲜少出现在公众视野中，但多多买菜的掌舵者是她，让拼多多一炮而红的“游戏拼单”模式同样由她操刀。

一位拼多多前员工透露，“阿布相当于内部 CEO，行政、技术、运营都归她管。”

阿布出手，Temu 的重要程度不言而喻。为了在北美杀出一条血路，拼多多对 Temu 的投入不亚于多多买菜。有报道称，拼多多曾计划第一个月为 Temu 投入 10 亿，试图在用户心中建立“Team up，Price down”的品牌形象。

更直接的是，拼多多的投资者关系网页启用了新域名pddholdings.com（“拼多多控股”），并将公司介绍改为，“一家拥有并经营一系列业务的跨国商业集团，包括北美消费者电子商务市场 Temu 和头部社交商务平台拼多多”，在这一则介绍中，Temu 甚至在语序上优先于主业“拼多多”。

拼多多投资者关系网简介

在大洋彼岸的另一头，Temu 也不负众望。凭借“裂变式拉新”，上线一个月不到，Temu 的单日下载量就超越了亚马逊和 SHEIN，登顶美国 APPstore 免费购物应用榜单第一。

抢员工、抢供应商、抢市场，焦虑传到了竞争对手这一端。社交平台上有人透露，Temu 以高出 SHEIN 百分之六十的薪水挖人，考虑到跳槽的员工不方便搬家，Temu 直接把办公地点挪到 SHEIN 两站开外的地铁站边。

除了高薪抢人，Temu 还以巨额单量红利拿住供应商。有卖家称，“在 Temu 做了三个月，一天稳定 1000 单”。传闻中，SHEIN 开始要求商家“二选一”，甚至被曝出“员工一旦跳槽Temu，永不录用”的言论，但这些信息目前尚未得到证实。

而在消费者一端，Temu 更是低价抢占市场。平台上的夏季女装价格多在 20 美元以下，项链、戒指的价格在 5-10 美元的区间内，一些小物件甚至低到 1 美元以下。一位在亚马逊平台上做出口的从业者吐槽，Temu 的零售价比他们的进货价还便宜。

二级市场也在研究 Temu。东兴证券此前分析，Temu 采取类自营模式，卖家负责供货，平台掌握商品定价权，并要求卖家报送产品底价。凭借主业在国内打下的供应链基础，Temu 得以将价格压到了最低，一度引发网友惊呼：“直接整顿美国电商行业！”

目前，有媒体公布了一组数据：Temu 的日均 GMV 已经突破 150 万美元（约 1000 万人民币），入驻商家数量近 3 万个，SKU 高达 30-40 万，涵盖 24 个一级类目。如果数据属实，那么 Temu 月度 GMV 就已超 3 亿人民币，也就是说，两个月不到，Temu 就超越了跨境电商 9 成玩家一年的体量。

一家才上线两月的跨境平台，发展势头如此迅猛。按照之前的设想，年底前 Temu 的 GMV 目标是 3-5 亿美元，并在未来一年达成 30 亿美元的目标，这相当于 SHEIN 目前体量的 1/10。

“Temu 证明了这样一个逻辑：即便是在发达国家，有钱人依然只占很小的一部分，国外同样有下沉市场，拼多多在中国的那套逻辑或许依然适用。”看过 Temu 的数据后，上海一位 VC 投资人直言。

“现在正是进入海外市场最好的时机。”分析完 Temu，孟岩坦言，“从大环境来看，经济下行时期，人们对‘性价比’的需求更甚，加上这两年美国通胀，客观上给了 Temu 这类平台更宽松的崛起空间。”

当互联网大佬集体坐镇，出海大时代来了

“除了黄峥，阿里蒋凡、字节跳动张一鸣、京东刘强东都去海外找机会。”一位接近互联网大厂的 VC 感叹，几乎所有人都坚信，中国崛起更多全球性互联网平台的时候到了。

正如孟岩分析，几个互联网大厂的国内业务正在稳定增长，此前混战不休的社区团购胜负已定，国内竞争再也“卷”不出新高度了，国外却还是一片蓝海，充满着各种可能性。身经百战的玩家们，开始了“Copy from China”之旅。

去年，原淘宝、天猫总裁蒋凡被派到了东南亚，负责包括Lazada 在内的海外业务。在此之前，Lazada 多次更换 CEO，但还没有一员大将坐镇。而在阿里的组织架构调整和张勇的内部信中，蒋凡所代表的海外业务首次被提到了与零售比肩的位置。据了解，蒋凡下一步可能还要去欧洲。

而在字节跳动这边，孟岩透露，“今年抖音 GMV 应该能到 2 万亿，天花板肉眼可见。包括张一鸣在内的几个核心高管，都在积极开拓海外市场。”此前，字节的海外业务 TikTok 已经定下目标：2022 年底全球日活用户数超 10.5 亿。此外，字节还在不久前推出了专门卖女装的跨境独立站 lfYooou。

“但目前 TikTok 依然是重点”，上述投资人透露，“他们觉得东南亚市场小，下一部分重心也是欧美的直播电商。”

如今，海外烽烟已起，群雄逐鹿。位于上海某互联网大厂的吴彬提到，“最近感受越来越强烈，中国公司在不远的未来，会越来越多的出海。TikTok、SHEIN、Temu 等平台，已经开始挑战国外巨头构建的体系。”

实际上，这波出海浪潮并非一朝一夕出现。中国新经济经历过去20多年的发展，形成了独特的互联网模式。“这些模式是可以搬到海外去的，比如在中国已经成功的电商、外卖、生鲜等项目。”孟岩介绍。

借鉴中国已经发展完善的互联网创业模式，再加以当地本土化创新，这便是“Copy from China”，而这些模式去到海外又将成为新的增量，创造出新的产业体系，这也吸引了一批国内 VC 的关注。

“最近我们一直在追踪他们的动态，也经常跟这些巨头聊，寻找还会在他们的生态下长出来的新公司。”孟岩说，现在 TikTok、Temu 等新平台往外涌，会有空间长出新品牌来，这与抖音在国内催生一批新品牌的逻辑一样。

此外，国内某头部VC 机构也已经设置了专门的投资团队，重点关注“Copy from China”的项目。红杉中国、高瓴、高榕资本、IDG 资本、GGV 纪源资本等大多数主流投资机构，同样在近年将出海和全球化作为了机构发展的重要方向。

这是属于中国 VC 们的一个黄金领域——毕竟亲历了中国模式创新时代，国内投资人能够更早发掘项目，也能够提前预知企业的发展空间以及潜在风险。过去二十年的创投回报神话，也许正在异国他乡生根发芽。

（文中孟岩、李笠、吴彬为化名）

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