大摩：苹果应用商店业务继续增长 但服务业务面临潜在危险

原标题：大摩：苹果应用商店业务继续增长 但服务业务面临潜在危险

作者：金鹿

腾讯科技讯  11 月 4 日，尽管苹果应用商店收入在整个 10 月持续增长，但美国投资银行摩根士丹利(Morgan Stanley)强调了该公司服务业务面临的潜在风险。

在发给投资者的报告中，摩根士丹利首席分析师凯蒂·休伯蒂（Katy Huberty）写道，初步数据显示，10 月份苹果应用商店的净收入同比增长了 30%。

这一估计基于市场研究机构 Sensor Tower 公布的初步数据，显示苹果应用商店收入在 10 月份达到 19 亿美元，比第三季度增长加速了近 240 个基点。苹果 10 个最大市场的收入基础广泛且相似，尽管担心热门游戏《堡垒之夜》会被移除，但游戏仍然主导着应用商店的收入。

休伯蒂写道：“这些趋势表明，用户继续以增长强劲的势头使用应用商店。尽管应用程序下载放缓，但在应用程序和店内购买上的支出却在增加，推动 10 月份每次下载净收入创下历史新高。”

然而，休伯蒂在另一份研究报告中指出，苹果服务业务面临的潜在风险正在扩大。这位分析师引用了苹果 2020 财年的 10-K 备案文件，以及苹果警告投资者改变应用商店佣金将影响其利润的事实。这位分析师认为，苹果更新的风险因素源于苹应用商店面临的审查和监管威胁上升。

除了苹果应用内购买佣金可能发生变化外，休伯蒂还强调苹果与其商业合作伙伴关系的未来前景，可能指的是与谷歌为争夺 iOS 默认搜索地位而达成的协议。但休伯蒂并不认为对这笔交易的审查是近期或中期的风险，因为这可能需要数年时间才能完成。

这位分析师说，即使失去这笔交易，苹果服务业务面临的风险可能更多地存在于“固定部分的付款，而不是可变部分”。谷歌的支付目前估计占苹果服务收入的 15% 至 20%，但摩根士丹利认为，这些付款大部分是可变的，而且是基于搜索收入的。换言之，休伯蒂预测，财务风险将比目前预期的要小。

休伯蒂说：“更重要的是，这些调查通常需要几年的时间，这为苹果提供了缓冲时间，以改善用户对其其他服务的采用，这可以减轻失去谷歌交易的潜在影响。”

在同一份报告中，休伯蒂指出，在苹果对保修应计费用和对冲进行正常化后，苹果在第三季度的毛利率同比下降。利润率从 38.2% 降至 37.2%，与之前毛利率增长 20 个基点相比下降了约 150 个基点。

10-K 文件还显示，供应商非贸易应收账款(苹果供应链合作伙伴库存指标)在第三季度下降了 6%。这表明，与前两个季度两位数的同比增长幅度相比，情况发生了逆转。然而，休伯蒂预计第四季度会恢复增长。

休伯蒂将苹果未来 12 个月的目标股价维持在 136 美元。苹果股票目前交易价格为 110.44 美元，周二早盘盘中上涨 1.54%。